千亿白马上海机场暴雷，开盘一字封死跌停，发生了什么事情？
2018年9月，上海机场与中国中免签订了一份“霸王合同”， 为期7年，提点率42.5%，也就是中免每销售100亿，就要抽出42.5亿给机场 ，其中保底销售提成总额为410亿。这410亿，有券商进行了如下表的拆分。
换句话说就是，上海机场的盈利模式，是让人无比羡慕地 “上不封顶，下有保底”模式 ，然而，突如其来的新冠疫情，改变这一切。
1月30号，上海机场出了一份公告，和日上上海就免税的分成问题签署了补充协议（时间是2021-2025年），毕竟疫情也不知道拖多久，一直让免税店输血对人家也不公平不是。
这份协议设置了分类条款， 以 2019 年月均实际国际客流的 8 成，作为月实收费用的分界值。
如果今后上海机场的国际客流比这个值少，那么，机场根据这个新公式向中国中免收钱： 人均贡献 月实际国际客流 客流调节系数 面积调节系数。
如果比这个值高，则按照“月保底销售提成”收取 ，其中，年保底销售提成和以前的合同金额一 致。
也就是说，这个协议的出现，使得上海机场2021年-2025年，五年内从 “下有保底，上不封顶”模式转变为“下无保底，上有封顶”。
自此，上海机场五年内的逻辑完全改变，以至于，公告一出，今天就来了个一字跌停。
但是，《价值事务所》认为，不能简单这样看上海机场，搞得上海机场是依托于中国中免而活的一样，因此，咱们先将这个补充协议按下不表，看看上海机场的本质是什么。
如果把机场的K线拉出来看，不难发现，把2008、2015这两轮牛市去掉，公司真正的启动是2017年。
2017年之前，他就是一个普通的航空股， 一个没有定价权的公***服务型公司 ，收的什么飞机起降费、安检费等，都不是他能说了算的，得遵守政府指导价。再加上这货还需要不断地投入去扩建，比如修新的跑道、新的航站楼，所以，一直以来，市场对他都半点不感冒。
2017年以后，他的逻辑就变了，因为免税业务的兴起。
要知道，公司可是在上海这个中国最繁华的城市，虽然他的航空业务不赚钱，但是， 这不可缺少的公***基础设施为他赚到了非常多免费的优质流量，越扩建，流量越多。
2019年全年，公司吞吐量高达7600万人次，这里面，近一半可都是肥得流油的歪果仁 。作为国内首都的北京首都机场，都只有21.4%的航班是国际+港澳台，不足上海机场47.4%的一半。
也许这么讲，大家体会不深，我们换个说法。
假设上海机场是一家电商公司，别的电商获客成本巨高，他获客成本为负（机场普通业务可以赚钱呀），而且，来的全是“高净值”人群，其中大部分是肥的流油的国际旅客，价格敏感度差，最最关键的是，这部分流量， 还不得不花大把时间在“上海机场”这个电商app里 （等飞机）。
因此，公司完全可以将他们各种变现， 包括直接卖东西给他们，以及将他们的注意力卖给别人（打广告） 。
所以，这个电商平台吸引了非常多的卖家和广告主，尤其是，免税店这个卖家，他们最需要的就是这样子的高净值人群。
由于这个平台，全国仅此一个，独一无二，寡头垄断，使得他对于免税店的议价权非常高，因此，才有了上文所讲的，上海机场与中免签订“霸王合同”。
所以， 《价值事务所》认为，不能简单认为，上海机场是靠免税店赚钱，他是独一无二的超然存在。
这次疫情，让上机短期内非常受伤，但他死不了。
2020年，最惨的一年，公司全年预计亏12亿左右，而目前公司账上有趴着超过80亿现金。即便以后年年如2020，6年内，公司都不会黄。
大家动脑子想想，疫情会持续六年么？
而熬过疫情，公司还是那个地位独一无二的上海机场， 也许，等疫情反转，公司和中免又将签订新的补充协议，毕竟，谁有流量谁是爸爸 。
商业里，没有永恒的友谊，只有永远的利益，现在的上海机场因为疫情原因比较弱势，签了补充协议，然而，疫情一过，他就又能恢复强势，那是不是该再签个什么协议？
上海机场的核心，是以负的获客成本，赚一大堆优质流量，免税业务，只是目前公司找到的流量变现方式中比较好的一种， 不排除以后能有其他更好的变现方式 。
毕竟，流量就在那里，未来只会多、不会少，短期的因素丝毫不会改变上机的长期价值。
但有一说一，目前，上机确实不是特别好的入手机会，所长认为，未来一两年里，上机很可能被砸出天坑，那时候，就是入手中国核心资产最佳时机。
当然了，如果你眼光足够长远，持股按年算的，这两天的砸坑，也是抄底机会了，至少打底仓没问题，拥有最优质流量的上海机场，未来不止这一点市值。
最后插一句：明天就是3号了，也是价值事务所每个月跟老铁们收点稿费的约定日期，请各位老铁们明晚都能来捧个场，给我们加个油打个气，谢谢你了。
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无以为报，所以明天我们将送上一个：绝对的中国核心资产，内在价值依然远远被低估，未来2年，公司业务将迎来二次腾飞的标的。
之前我们深度覆盖过几次，都是非常看好，而它的走势和业绩也不负我们的期望，关键公司业务迎来了全面的升级！所长未来3年将会一直持续跟踪的标的。具体咱们明儿见。